利率定价一夜巨变！交易员几乎彻底放弃美联储7月降息押注

财(cái)联社7月4日讯（编辑 潇湘）“时光流转，铂金永恒(yǒnghéng)”——在2025年(nián)上半年的全球市场上，被许多投资者视为“黄金平替”的铂金，无疑成为了最为耀眼的“明星”……

如下图所示，铂金(bójīn)价格在今年上半年累计(lěijì)上涨了逾(yú)40%，领涨了全球主要的跨资产类别。由于中国进口(jìnkǒu)增加以及主要生产国南非供应下降，加之此前因担心铂金将受到美国进口关税影响，而导致大量铂金流入纽约商品交易所的库存中，这一铂族金属价格在第二季度飙升(biāoshēng)了36%。

仅在6月份，由于对冲(duìchōng)基金和投机性交易商涌入，铂金价格跃升了(le)28%，创下了自1986年以来最强的(de)月度表现，并一度触及了每盎司1432.6美元的11年高位。

一位独立金属交易员表示，“铂金已经突破了长达十年的交易区间，并在这一过程中(zhōng)吸引了专业和散户投资者的注意，他们开始认为(rènwéi)‘嘿，从基本面来看(láikàn)，铂金确实被低估了’”。

然而，在经历了二季度的(de)疯狂后，不少分析师和交易员本周也表示，铂金(bójīn)价格进一步上涨的空间可能已有限——预计中国接下来的铂金进口将放缓(fànghuǎn)，南非产量(chǎnliàng)将恢复，而作为铂金主要工业用途的汽车行业需求仍显疲软……

高盛大宗(dàzōng)商品交易员Georgii Piskov和C.V. Downie就认为，本轮铂金的涨势可能将面临修正(xiūzhèng)。

铂金今年(jīnnián)是如何牛起来的？

铂金在今年上半年的走强，其实是受到(shòudào)了多方面因素所共同推动的。

由于(yóuyú)担心铂金将受到4月份美国对(duì)等关税的打击，在去年12月至今(zhìjīn)年3月期间大量铂金被运往了纽约商品交易所，导致短时间内市场陷入供应紧张，租赁利率飙升。

尽管铂族金属最终被排除在了4月份的关税(guānshuì)之外，但特朗普于(yú)4月中旬下令对所有美国关键矿物进口展开新一轮(xīnyīlún)关税调查，这意味着不确定性仍持续存在。

与此同时，作为全球最大铂族金属生产国的(de)南非的数据(shùjù)显示，4月份该国铂族金属开采量同比下降了24%，这标志着摩根士丹利所称的2025年前(niánqián)四个月“异常疲软”的产量数据下滑势头达到了极致。

进一步(jìnyíbù)推动铂金价格腾飞的(de)因素，还有来自于中国的需求。海关数据显示，中国5月铂金进口量达12.57吨，四月为11.54吨，1-5月进口量呈现持续上升势头(shìtóu)。

此前，行业组织世界(shìjiè)铂金投资协会的研究显示，中国(zhōngguó)铂金珠宝加工量在第一季度增长了26%。

一名交易员(jiāoyìyuán)表示，这些共同构成了“推动价格上涨的爆炸性因素”。

接下来可能会有(yǒu)麻烦？

然而，爆发往往是短暂的，在步入下半年之际，不少分析师(fēnxīshī)目前(mùqián)正质疑铂金是否有足够的潜在支撑，来维持其强劲的升势。

Metals Focus预计，今年全球铂金市场将面临52.9万盎司的供应短缺，但即便由此导致的地上库存减少后(hòu)，库存仍将维持(wéichí)在920万盎司，相当于多达14个月(yuè)的需求量——这其实是一个(yígè)相当充裕的缓冲。

Metals Focus的(de)(de)铂族金属总监Wilma Swarts表示，虽然美国对铂金的贸易政策(zhèngcè)不确定性持续存在，但提高该金属的进口关税其实最终将是适得其反的，因为北美地区(běiměidìqū)的供应满足不了该地区的需求。

此外(cǐwài)，铂金租赁利率在6月触及22.7%的高位后，目前已回落至了11.6%，这反映出铂金供需最紧张的局面已得到部分缓解(huǎnjiě)。

南非的矿山供应，则预计将在下半年出现(chūxiàn)(chūxiàn)复苏迹象——全球铂金矿产产量(chǎnliàng)全年预计仅会下降6%。“1月至3月间，南部非洲确实面临降雨、电力和供水中断等(děng)挑战，但并未出现重大或异常情况，”Implats铂金公司发言人Johan Theron表示。

在(zài)需求(xūqiú)方面，铂金价格的大幅上涨，可能本身正成为(chéngwéi)其最大的利空。据一位交易员称，中国铂金实物需求的强劲势头，可能仅持续到了6月初价格超过1050美元时(shí)。预计将于7月20日公布的中国6月进口数据，料将显示在前两个月非常强劲的铂金交付之后有所下降。

“铂金高位波动性较大(jiàodà)，市场需要看到来自中国及(jí)ETF的更大需求，才能实现持续上涨，”Wong表示。

最后，铂金市场其实很容易受到过去十年中最常见利空因素(yīnsù)之一的影响——来自汽车行业需求的减弱，该行业将铂金用作燃油(rányóu)车催化转换器的一个(yígè)部件。

电动汽车扩张对铂族金属(jīnshǔ)的(de)长期压力持续存在，而(ér)全球贸易争端进一步抑制了汽车行业的中期前景。Metals Focus表示，汽车产量的预估机构已从未来(wèilái)四年的产量预测中削减了多达1000万辆，而汽车产量的下降将导致铂族金属需求减弱。

全球最大的钯金生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)表示，铂金价格的任何进一步上涨都可能促使(cùshǐ)催化剂生产商增加使用钯金来替代铂金。该公司表示，当两种金属价差(jiàchà)超过30%时(shí)，将鼓励这种(zhèzhǒng)替代。

截至周四，铂金价格比钯(bǎ)金贵出了22%。

当然，尽管分析师和交易员对铂金价格的进一步上涨持谨慎态度，但他们并不预期(yùqī)价格会出现大幅修正。不少分析师认为，铂金价格将稳定在(zài)本轮涨势前的水平之上，在市场走向结构性供应紧缺局面的第三年(dìsānnián)之际，这(zhè)将支撑矿商的利润。